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　　2024年最后一次议息会议，美联储如期降息25个基点，但其所透露的信息展现出降息路径将有变化，引发资本市场震荡。

　　上调明年经济、通胀预期

　　这是自今年9月以来，美联储连续第三次降息，此前已分别降息50个基点和25个基点。

　　美联储鲍威尔当地时间18日在为期两天的货币政策例会后表示，当前美国经济表现仍旧稳健，通胀压力有粘性但保持缓解，劳动力市场有所冷却但整体平稳。面对当前经济的双向风险(通胀卷土重来与劳动力市场疲软)，美联储政策路径仍将保持谨慎，以应对未来潜在的经济不确定性。

　　中信证券研究团队表示，与今年9月会议相比，本次会议美联储小幅上调2025年美国GDP增长预期中值0.1个百分点至2.1%，并下调了明年失业率预测。通胀方面，将明年美国个人消费支出物价指数(PCE)同比增速从9月的2.1%上调至2.5%、核心PCE同比增速从9月的2.2%上调至2.5%。

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper认为，美国经济增长率预期将保持于潜在水平附近。考虑到限制性货币政策环境已持续几个季度并一直延续至今，无论近期政策如何变化，短期内经济增长将继续适度放缓至潜在增长率水平。然而，稳健的劳动力市场和整体强劲的家庭资产状况应可持续带动开支和更广泛的经济增长。

　　工银国际首席经济学家程实指出，随着限制性货币政策对经济的滞后累积效应逐渐显现，美国经济增速在二季度见顶后，已在三季度有所回落。短期内政策刺激下美国经济可能有所上行，2024年超预期的经济增长和温和的通胀回落将为市场提供支撑，但长期来看，贸易保护措施、劳动力市场收紧以及高利率的累积效应仍可能拖累美国经济增速。

　　美股全线跳水

　　在上述消息公布后，美股三大指数全线跳水，随后亚太股市也受到影响。

　　根据最新利率点阵图，美联储官员预测，联邦基金利率中值到2025年年末将降至3.9%，比9月时的预测高0.5个百分点，暗示明年可能仅降息两次。

　　程实表示，此前，鲍威尔多次强调美国经济韧性允许美联储在降息上更加谨慎。最新点阵图信息也表明在通胀有所停滞而劳动力市场并未显著下滑的背景下，美联储偏向采取更为谨慎的政策路径。

　　中信证券研究部海外宏观研究员李翀指出，市场对于这次会议的预期是鹰派降息，然而会议呈现的信息显然比市场预期的更加鹰派许多。一方面，10位票委仅预期明年降息2次，比市场上认为点阵图将显示3次降息的普遍观点更为鹰派。另一方面，通胀上调幅度显著大于经济增速上调幅度，显示了美联储对通胀的担忧。

　　此外，从本次鲍威尔发言来看，美联储进入了一个相对模糊、前瞻指引不清晰的阶段，这对市场来说是更不利的信号。

　　李翀认为，短期来看，在美联储指引不清晰的情况下，美股市场乐观的“假日交易”情绪或告一段落，市场波动性预计有所上升。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对社国是直通车说，市场作出这一反应并不奇怪，主要是美联储释放放慢降息节奏，市场担忧高利率环境可能冲击美国经济，金融环境收紧，高估值美股等资产遭抛售。

　　未来降息怎么走？

　　降息不仅仅是美联储一家的事情，各方均关心其后续动作。

　　在Kristina Hooper看来，经过快速加息至限制性水平以遏制迅速上升的物价后，各国央行几乎可以宣告抗通胀胜利。然而，许多全球主要经济体出现增长放缓迹象，部分数据疲弱(包括欧元区采购经理人指数下行、失业率上升和消费者信心下滑)促使各国央行在今年下半年开始降息。

　　Kristina Hooper认为，2025年，市场可能出现“拉锯战”：一方面经济活动受过往加息的累积影响而有所放缓，另一方面降息周期又会产生正面效应。

　　尽管美联储公布的此次降息在市场预期内，但程实认为，美联储未来政策路径仍将保持适度灵活性，以应对经济数据进一步变化。

　　他认为，劳动力市场与通胀的动态变化仍将是美联储政策决策的关键变量。预计2025年全年降息幅度在50至75个基点左右，即降息2-3次，进一步降息的节奏将取决于经济数据的表现与美联储的政策评估结果。

　　李翀表示，下一次议息会议在美国时间2025年1月29日，距美国新一届政府上任时间较短。在经济数据变动不大的情况下，预计届时美联储大概率将暂停降息进行观察，美联储或需等到3月议息会议才能给出较为清晰的指引。